Платят ли токенизированные акции дивиденды? Чем вы на самом деле владеете

Ключевые выводы

Под словами «токенизированная акция» скрываются как минимум три совершенно разные вещи. Акцией в полном смысле является только одна из них. Остальные — долговой инструмент или договор, повторяющий цену акции.
Большинство токенизированных акций, доступных частным покупателям за пределами США, действительно передают дивиденды — но часто не деньгами. Некоторые продукты автоматически реинвестируют дивиденд, незаметно увеличивая стоимость каждого токена.
Дивиденды американских компаний обычно приходят после удержания налога в США. Там, где продукт называет ставку, она составляет 30%, а соглашения о подоходном налоге между США и ОАЭ, которое могло бы её снизить, нет.
Права голоса, как правило, нет. Регуляторы и в США, и в ЕС говорили об этом прямо.
Если эмитент обанкротится, держатели большинства продуктов получают требование к обеспечению, которое продаётся за деньги, — а не акцию, записанную на их имя.

Три вещи под одним названием

Выражение «токенизированная акция» звучит точно. Но это не так. В январе 2026 года сотрудники Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) предложили удобную классификацию продуктов с этим названием — с неё и стоит начать.

Акции, которые сама компания выпускает в блокчейне. Токен и есть акция. Galaxy Digital сделала это в сентябре 2025 года, выпустив свои зарегистрированные в SEC акции класса A в сети Solana через Superstate — зарегистрированного трансфер-агента. Держатели внесены в реестр компании и имеют соответствующие права. Участвовать могут только одобренные держатели, прошедшие проверку личности.
Акции у депозитария, учтённые в виде токенов. В декабре 2025 года SEC выдала Depository Trust Company — центральному депозитарию американского фондового рынка — письмо об отказе от принудительных мер, позволяющее токенизировать права на определённые акции, ETF и казначейские облигации с «теми же правами, защитой инвесторов и правами собственности». Первые реальные сделки прошли в июле 2026 года. Это та же цепочка владения, перенесённая на новые рельсы.
Продукты третьих лиц, отслеживающие акцию. Компания, с которой вы, скорее всего, никогда не имели дела, покупает настоящую акцию, держит её у брокера и выпускает для вас нечто другое: сертификат, ноту или договор, стоимость которого следует за ценой акции. Почти все токенизированные акции, доступные сегодня частному покупателю за пределами США, относятся к этой группе.

Как сказала член SEC Хестер Пирс в июле 2025 года, токенизированные ценные бумаги остаются ценными бумагами — а токен, выпущенный третьим лицом, несёт риск этого третьего лица поверх риска самой компании.

Как устроены основные продукты

Краткий обзор продуктов третьих лиц, которые чаще всего встречаются в 2026 году. Цель — не сравнить их для покупки, а показать, насколько разная юридическая конструкция стоит за токенами, которые в кошельке выглядят одинаково.

xStocks (предлагаются через Kraken, Bybit и другие площадки) выпускает Backed Assets (JE) Limited — компания с Джерси. Юридически это трекер-сертификаты, то есть долговые инструменты, обеспеченные один к одному акциями, которые хранятся в основном у американского брокера. В декабре 2025 года Kraken договорилась о покупке Backed.
Токены акций Robinhood в ЕС изначально были производными договорами между клиентом и Robinhood Europe. Формулировка самой Robinhood прямолинейна: вы не покупаете настоящие акции. Новая версия, запущенная в июле 2026 года, выпускается как токенизированные долговые ценные бумаги компанией с Джерси — и ОАЭ входят в список стран, где она недоступна.
Токены Ondo Global Markets выпускаются с Британских Виргинских островов. Ondo указывает, что они «сами по себе не являются акциями» и не дают держателям права получить базовые активы. Независимый агент по обеспечению держит в пользу держателей токенов требование первой очереди на эти активы.
Dinari dShares — токены, каждому из которых соответствует акция у собственного американского брокера-дилера Dinari.
bStocks, пример ближе к дому, — сертификаты, выпускаемые структурой в Abu Dhabi Global Market. Проспект bStock на акции Salesforce был одобрен в сентябре 2026 года и описывает бенефициарный интерес в акциях, хранящихся у американского брокера. Лицам из США они не предлагаются.

Так платят ли они дивиденды?

Обычно да — но способ, которым деньги доходят до вас, различается сильнее, чем многие ожидают.

Реинвестирование через мультипликатор. xStocks, токены Ondo и bStocks не перечисляют вам деньги. Когда компания выплачивает дивиденд, эмитент реинвестирует его и увеличивает мультипликатор, так что каждый токен теперь соответствует чуть больше чем одной акции. В справке Bybit сказано, что дивиденды «не выплачиваются отдельно деньгами». Количество токенов может остаться прежним, а их стоимость вырасти.
Выплата деньгами. Токены акций Robinhood в ЕС выплачивают дивиденды в евро. Dinari платит в долларовом стейблкоине держателям, внесённым в реестр на дату отсечки, с минимальной выплатой в десять центов.

Ни один подход не лучше в принципе. Важно знать, какой из них у вас, чтобы дивиденд, пришедший в виде чуть более высокой цены токена, не был принят за отсутствие выплаты.

Налог, о котором забывают

Дивиденды американских компаний, выплачиваемые нерезидентам США, обычно облагаются удерживаемым в США налогом ещё до того, как дойдут до кого-либо. Kraken описывает реинвестирование в xStocks как «чистый дивиденд (после 30% удерживаемого налога США)», и проспект bStocks называет ту же ставку в 30%.

Инвесторы из многих стран могут снизить эту ставку благодаря налоговому соглашению. У США нет соглашения о подоходном налоге с ОАЭ, и ни один из рассмотренных для этой статьи продуктов не сообщает о применении пониженной договорной ставки для каких-либо держателей. Для резидента ОАЭ реалистично исходить из того, что почти треть каждого американского дивиденда исчезает до реинвестирования или выплаты.

Отсутствие подоходного налога с физических лиц в ОАЭ не меняет того, что удерживается у источника в США.

Сплиты, слияния и другие корпоративные события

Компании дробят акции, сливаются и становятся объектами поглощения. Каждый продукт обрабатывает это по-своему:

xStocks корректируют мультипликатор, и Kraken сообщает, что балансы держателей обновляются автоматически, без каких-либо действий с их стороны.
Токены Robinhood в ЕС меняют количество — сплит три к одному превращает один токен в три, — а при поглощении компании держатели могут получить денежную выплату в евро.
Ondo сообщает, что сплиты отражаются в токене так, чтобы у держателей сохранялась та же экономическая позиция.

Общее правило: в токене корпоративные события регулируются условиями эмитента, а не вашими правами акционера — потому что акционером вы не являетесь.

Право голоса: как правило, нет

Именно здесь разница между «экспозицией» и «владением» видна яснее всего. В раскрытии рисков Kraken для xStocks сказано, что они не дают права голоса и юридического требования на базовые акции и не спонсируются компаниями, которые отслеживают. Европейское управление по ценным бумагам и рынкам (ESMA) в сентябре 2025 года заявило, что токенизированные акции «как правило, не предоставляют прав акционера», и предупредило об особом риске непонимания инвесторами того, что они покупают.

Есть частичные исключения. В августе 2026 года материнская компания Kraken начала работу с Broadridge, чтобы подходящие держатели xStocks могли передавать свои предпочтения по голосованию — голосует эмитент, учитывая мнение держателей. А первые две категории выше — токены, выпущенные самой компанией или депозитарием, — сохраняют полное право голоса. Но в продукте, до которого реально добирается большинство частных покупателей, исходите из того, что голоса у вас нет.

Что у вас остаётся, если что-то пошло не так

В случае токена третьего лица вы кредитор эмитента, а не владелец акции. Защита заложена в юридической конструкции:

xStocks: при дефолте эмитента независимый агент по обеспечению может взять под контроль счета с обеспечением, продать базовые акции и распределить выручку. Вы получаете деньги от этой продажи, а не акции. В раскрытии рисков Kraken также предупреждает, что при неплатёжеспособности хранителя акций доступ к ним может быть задержан или невозможен, с частичной или полной потерей.
Ondo: держатели защищены обеспечительным интересом первой очереди в базовых активах, который эмитент описывает как защищённый от банкротства.
Производные токены Robinhood: вы контрагент Robinhood Europe и можете потерять всю сумму в случае неплатёжеспособности Robinhood.

История даёт два напоминания. В 2021 году Binance прекратила предлагать токены акций после того, как финансовый регулятор Германии предупредил, что они, вероятно, нарушают правила о ценных бумагах; пользователям дали 90 дней, чтобы продать или перевести их. В 2022 году токены акций FTX оказались втянуты в крах FTX, а поставщик базовых акций заявил, что не отвечает на вопросы от имени конечных пользователей.

А в июле 2025 года OpenAI публично заявила, что «токены OpenAI», которые Robinhood продавала в Европе, «не являются акциями OpenAI» и что компания не сотрудничала с Robinhood. Токены отслеживали долю в специальной проектной компании. Это самая наглядная иллюстрация главной мысли статьи: токен, названный в честь компании, не является долей в этой компании.

Позиция ОАЭ

По федеральному определению виртуальный актив не включает цифровые представления ценных бумаг. Проще говоря, в ОАЭ токенизированная акция считается ценной бумагой, а не криптовалютой. Это относит её к ведению регуляторов ценных бумаг — Управления по ценным бумагам и товарам (SCA) на материковой части страны, Управления по регулированию финансовых услуг (FSRA) в Abu Dhabi Global Market и Управления финансовых услуг Дубая (DFSA) в DIFC, которое в 2025 году открыло песочницу для токенизации акций, облигаций и сукук.

Доступность зависит от продукта и площадки и часто меняется. Одни эмитенты полностью исключают ОАЭ, другие доступны. Наличие токена на доступной вам площадке ничего не говорит о том, одобрен ли он к продаже именно вам.

Пять вопросов о любой токенизированной акции

Кто эмитент и где он зарегистрирован? Именно к нему у вас будет требование.
Это акция, долговой инструмент или дериватив? Об этом скажут условия или проспект. Если выяснить невозможно, это тоже ответ.
Как обрабатываются дивиденды и после какого удержания? Деньгами, через мультипликатор или никак.
Где хранятся настоящие акции и кто может распорядиться ими при банкротстве эмитента? Ищите названного хранителя и агента по обеспечению.
Предлагается ли продукт там, где вы живёте? Проверяйте список ограниченных юрисдикций эмитента, а не только площадки.